服装行业消费低迷影响业绩 红豆股份2019年年报&2020年一季报点评

19年收入增2%、20Q1受疫情影响收入下滑2019年公司完成收入25.40亿元、同增2.31%,归母净利1.70亿元、同降18.14%,扣非净利1.34亿元、同降19.58%,EPS为0.07元,每10股派息0.50元(含税)。净利增速低于收入首要因为期间费用率提高以及投资收益削减。

分季度来看,2018Q3-19Q4公司收入同增17.05%、8.32%、9.14%、-9.41%、16.95%、-4.35%,归母净利同增-10.38%、-18.74%、6.60%、-30.88%、-20.79%、-24.38%。19Q4受气候全体偏暖、服装职业消费疲软影响,公司收入同比下滑,净利增速低于收入首要因为公司出售、办理费用率添加。

2020Q1公司完成收入6.64亿元、同降12.70%,归母净利6074.88万元、同增19.17%,扣非净利5585.00万元、同增32.21%,EPS为0.02元。

受疫情影响,20Q1公司线下门店封闭时刻延伸、客流量削减,服装收入同比下滑33.12%至4.89亿元,公司活跃出产防护服、口罩等防疫用品,完成收入约1.75亿元,20Q1净利同比添加首要因为公司毛利率提高。

19年品牌服装收入增速有所放缓,贴牌加工事务同比下滑分事务来看:2019年公司服装、印染别离完成收入23.80亿元、1.19亿元,同增1.70%、-16.60%,坯布完成收入4123.62万元。公司自有品牌红豆男装门店数量继续扩张,但受服装职业消费疲软、男装职业竞赛剧烈等影响,Hodo男装收入增速有所放缓(2018年收入增速为6.55%),贴牌加工事务收入同比下滑。

分途径来看:2019年公司线上(自有品牌)、线下(包含自有品牌直营、加盟以及职业装团购事务、贴牌加工服装出售等)收入别离为2.60亿元、21.20亿元,同增-20.25%、5.26%。线上方面,受电商职业全体增速放缓、职业竞赛剧烈等影响,公司线上收入同比下滑。线下分途径来看,2019年公司Hodo男装直营、加盟联营收入别离为9250.04万元、13.94亿元,同增-25.85%、3.51%,到2019年底公司共有直营店52家、外延同降21.21%,公司优化途径结构,直营门店数削减导致直营收入下滑,加盟联营店1324家、外延同增4.09%,加盟途径扩张驱动收入添加。

毛利率、费用率增,存货周转率提高毛利率:2019年公司毛利率同增2.62PCT至30.53%,其间服装、印染毛利率别离为30.95%(+2.68PCT)、25.37%(+3.47PCT),公司与供货商长时刻安稳的战略协作、打造协同出产系统开发产品,提高供应链办理才能和对供货商、加盟商议价才能,带动服装事务毛利率提高。

分季度来看,2018Q3-2019Q4公司毛利率为30.86%(-4.92PCT)、27.60%(+1.52PCT)、30.00%(+5.50PCT)、33.49%(+3.80PCT)、32.05%(+1.19PCT)、28.08%(+0.49PCT)。19Q4公司终端出售压力较大、毛利率增幅有所收窄。

20Q1公司毛利率同增7.01PCT至37.01%,首要因为公司出产防疫物资毛利率相对较高,服装事务毛利率受疫情影响略有下滑。

费用率:2019年公司期间费用率同增4.62PCT至25.41%,其间出售费用率同增2.66PCT至15.13%,首要因为公司出售人员薪酬、运送费用、折旧摊销等添加;办理费用率同增1.45PCT至9.11%,首要因为员工薪酬、折旧摊销、事务招待费等项目添加;财政费用率同增0.48PCT至0.77%,首要因为公司短期流动资金告贷利息添加;研制费用率同增0.03PCT至0.40%,根本保持安稳。

2020Q1公司期间费用率同增2.65PCT至24.56%,其间出售、办理、财政、研制费用率同增3.37PCT、-0.32PCT、-0.16PCT、-0.12PCT至15.45%、8.56%、0.59%、0.26%。

其他财政指标:

1)2019年底存货为2.09亿元,同比降23.38%,首要因为公司加强库存管控才能。2019年公司存货周转率、存货收入比为7.32、8.24%,18年别离为7.06、11.00%,存货周转速度有所提高。20年3月末公司存货为1.69亿元,较年头降19.14%。20Q1存货周转率、存货收入比为2.21、25.47%,较19Q1的2.09、31.18有所改进。

2)2019年底公司应收账款为3.56亿元,同比增6.63%,首要因为加盟联营途径扩张、公司对加盟商支撑力度添加,19年公司应收账款周转率为7.37,较18年同期的10.23有所下滑。20年3月末公司应收账款为3.37亿元,20Q1应收账款周转率为1.92,较19Q1的2.25有所放缓。

3)2019年公司财物减值丢失同降16.57%至2245.07万元,首要因为坏账丢失同比削减。20Q1公司财物减值丢失同降18.79%至1145.05万元。

4)2019年公司经营性现金流量净额为1.68亿元,18年同期为-3595.94万元,首要因为公司付出的保证金及各项税费同比削减。20Q1公司经营性现金流净额为8358.70万元、19Q1为-9698.94万元。

活跃布局防护用品出产,缓解疫情对公司主业影响公司以纺织服装出产为主业,2020年头新冠肺炎疫情发生后,为减轻防控物资供应压力,2020年2月3日公司开端改造现有服装出产线,逐渐出产一般防护服、医用防护服、阻隔衣、口罩等产品,2月28日当选工信部第一批新冠肺炎疫情防控要点保证企业名单。公司较早布局防控用品出产,活跃实行社会职责。

2020年2月公司改造出产线,口罩日产能达10万只,民用防护服日产能为5万件。20Q1公司防护用品出产完成收入1.75亿元、缓解了疫情对服装主业的影响,估量毛利率在40%以上、盈余才能较强,推进全体净利同比完成添加。3月国外新冠肺炎疫情蔓拖延,口罩需求明显添加,公司进一步扩展口罩产能,并请求医用、民用口罩出口资质,估计国内外口罩销量添加有助于推进公司成绩添加。

20年成绩体现有望优于同业,回购显示办理层决心咱们以为:1)品牌服装收入方面,2019年受全体消费疲软等影响,公司品牌服装收入增速放缓。2020年受疫情影响,公司服装收入同比下滑,公司活跃改造出产线出产防护用品,缓解疫情冲击。未来公司将加强全途径运营,与欧洲尖端设计师协作推出联名款、加强品牌宣扬营销,继续开设联营店,添加直播事务投入,带动服装收入添加。

2)2019年公司加强终端价格管控,提高对供货商议价才能,推进毛利率上升,门店数量快速扩张导致出售费用率继续提高。20年公司添加防护用品等出产,毛利率估计同比有所添加。未来公司将加强费用操控,推进盈余才能提高。

3)2019年12月公司推举叶薇担任董事长、王昌辉为董事,叶薇服装从业时刻27年,此前担任红豆居家服饰有限公司董事长,带动了红豆居家收入的快速添加,2018-19年红豆居家收入同增70%、50%以上,打造了红豆绒内衣等爆款产品。

4)2019年8月5日公司公告拟以自有资金回购股份,回购金额在2.5~5.0亿元,回购价格上限为5.38元/股,回购期限为2020年8月4日,展示办理层对未来开展决心。本次回购股份将用于转化此前发行的可转债。

截止20年3月末公司已累计回购4445.85万股、占总股本的1.75%,回购金额1.60亿元,回购没有完毕。

考虑到疫情影响,咱们下调2020-21年EPS猜测为0.08/0.08元(前值为0.11/0.13元),猜测2022年EPS为0.10元,现在股价对应20年44倍PE。疫情发生后公司活跃布局防护用品出产、对冲疫情影响,成绩体现优于同业,疫情操控后服装主业成绩有望迎来边沿改进,一起红豆集团服装资源丰富,未来家居、内衣等服装相关事务有望注入上市公司,保持“增持”评级。

危险提示:疫情影响超预期、开店速度不及预期、终端出售继续疲软、费用大幅添加等。

1

加盟热线:

Copyright © 2020 凯发网娱乐平台凯发网娱乐平台-凯发国际平台-凯发旗舰厅 All Rights Reserved